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资料来源：SMM，广州金控期货研究中心

今年以来，铝价持续走强。从基本面来看，供应端继续给铝价提供支撑；从资金及情绪面来看，铜价的持续走高提振了铝价。目前，利好因素持续发酵，预计铝价仍将震荡上涨。

产能上限确定 铝锭占比偏低

2017年，我国电解铝行业实行供给侧结构性改革，产能上限被划定在4500万吨。截至2025年12月，我国电解铝运行产能为4459.4万吨，距离产能上限已经非常接近，这意味着电解铝的产能增量十分有限，供应端将为铝价提供较强支撑。

从结构形态上来看，目前，铝锭的占比较少。SMM数据显示，2025年12月，我国电解铝产量为378.1万吨，同比增长1.9%，其中，铝水占比为76.49%，铝锭占比为22.51%。由于我国铝期货的交割品是铝锭，铝锭占比低说明交割品不多，为低库存创造了条件。

就供应端而言，我国政策限制了电解铝的产能“天花板”，使电解铝供应难以明显增加，而目前铝供应又以铝水为主，导致交割品铝锭占比低，供应端利多铝价。

房地产表现一般 新能源产业弥补

电解铝的需求主要集中在建筑（30%）、交通（20%）和电力（16%）3个板块。就建筑板块而言，目前，房地产市场依然需要时间恢复。从数据来看，2025年1—11月，我国商品房销售面积78701.74万平方米，同比下降8.61%；房屋竣工面积39453.93万平方米，同比下降18%。虽然从2022年开始，我国政府便陆续出台支持房地产行业发展的政策，但受疫情、经济周期等因素的影响，居民的购房意愿始终谨慎。

交通板块，2025年11月，我国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%。2025年1—11月，我国汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。

2025年11月，我国汽车整车出口72.8万辆，同比增长48.5%。2025年1—11月，我国汽车整车出口634.3万辆，同比增长18.7%。

由于新能源汽车追求轻量化，广泛使用了铝合金生产零部件。一辆新能源汽车对铝的消耗可以达到220~300公斤，明显高于一辆燃油车的150~200公斤。从数据来看，2025年11月，我国新能源汽车产销量分别完成188.0万辆和182.3万辆，同比分别增长20.0%和20.6%；2025年1—11月，我国新能源汽车产销量分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长31.4%和31.2%

另外，光伏电池的边框和支架需要用铝合金制造。2025年1—11月，国内新增光伏装机274.89GW，同比增长33%。

就需求而言，新能源汽车、光伏产业的蓬勃发展有效弥补了房地产市场低迷对电解铝消费带来的消极影响。另外，电解铝的应用场景也在持续增加，储能、机器人、低空经济、智能手机、冰雪运动装备等行业均会使用到铝作为原材料来生产。因此，从中长期来看，电解铝市场将呈现供应维持稳定，而需求持续增加的态势。

电解铝库存虽有累积 但利空有限

电解铝社会库存方面，截至1月12日，SMM统计的5地电解铝社会库存为73万吨，较前一周增加1.6万吨。去年同期库存为44万吨。

当前，电解铝库存处于近5年同期的最高位。但从2024年开始，电解铝社会库存累库就不再明显，很大一部分原因是铝锭占比较低。而且每年的第一季度是电解铝的积极性累库阶段，因此，当前库存变化对电解铝价格利空有限。

铜价走强 铝价受益

2025年12月29日，铜价第一次触及10万元/吨整数关口。进入2026年后，沪铜主连合约价格创下105500元/吨的历史新高。铜价的走强，也会带动铝价的上涨。

展望后市，全球铜矿供应持续紧张，而且人工智能产业的快速发展将会拉动铜的需求。另外，市场对于美联储降息依然存在预期，在诸多利好因素的影响下，预计铜价将继续维持强势，铝价也将随之受益。

综上所述，供应端给电解铝提供了较为明显的支撑，主要体现在电解铝产能上限无法突破，且当前铝锭占比较低。需求端，即使房地产市场表现依然不佳，但新能源汽车、光伏电池等新兴产业的蓬勃发展还是带动了电解铝的消费。综合来看，目前，铝市场基本面依然较好，而且铜价继续维持强势，会提振铝价。在诸多利好因素的持续发酵下，预计铝价仍将上涨，再度冲击25000元/吨整数关口。

（作者单位：广州金控期货）